기업의 성장 과정은 크게 1)도입기, 2)성장기, 3)성숙기로 분류할 수 있다. 각 단계는 여러 측면에서 차이점이 있는데 특히 자본에 있어 각기 다른 특징을 갖는다. 여기서는 기업의 성장과정에 따른 자본 구성 또는 거꾸로 자본 구성 항목 변동에 따른 기업의 성장과정 분류에 대해 알아보겠다.
앞서, 재무상태표 상의 자본은 크게 1)자본금, 2)자본잉여금, 3) 기타 자본, 4) 이익잉여금, 5) 기타포괄손익누계로 구성된다고 하였다. 여기서는 1) 자본금+자본잉여금, 2) 이익잉여금의 변화를 중점적으로 알아보자.
- 도입기(스타트업) (feat. 전도유망한)
-1) 재무상태표 상의 특징
- 총 자산 규모는 적을 수 있다.
- 부채보다 자본 비중이 높다.
- 무형자산이나 개발비가 큰 비중
- 현금보유가 가장 중요하다.
- 자본조달에 박차를 가하므로 자본이 꾸준히 상승(주식발행 등)
- 자본금보다 자본잉여금의 증가속도가 빠른 편이다.
- 이익잉여금 : (-)가 계속 쌓이는 게 정상.
-2) 손익계산서 상의 특징
- 매출이 거의 없거나 작다
- 순이익이 없거나 (-). ( (+)로 돌아서면 성장중)
- 개발비용이 높다
- EPS가 (-).
-3) 현금흐름표 상의 특징
- 영업활동 현금흐름(CFO) : 크게 마이너스. 그러나 CFO가 증가하는 경우 흑자전환 암시.
-4) 예시1 : PLTR
-자본의 급격한 상승
-꾸준히 (-)이다가 2023년부터 (+)로 돌아선 이익잉여금
-꾸준히 (-)이다가 (+)로 돌아서 흑자전환함. Net Income 항목.
-5) 예시2 – ZETA
-자산, 자본의 급격한 상승(첫사진:자산, 둘째사진:자본)
-계속 (-)가 쌓여가는 이익잉여금
-이익잉여금이 계속 (-)인데 자본이 증가하는 이유는?
:자본을 구성하는 큰 줄기 1)자본금, 2)자본잉여금, 3)이익잉여금 중 이익잉여금이 (-)이므로 결국 자본금, 자본잉여금이 크게 증가한 것. 즉, 주식 거래를 통한 이익. 주식 수를 늘렸거나, 주가가 올랐거나.
-계속 (-)를 기록, 흑자전환을 앞에 둔 듯한 순이익
-증가하는 영업활동현금흐름
이까지 보면 (고평가된 게 아니라면) ZETA를 사지 않을 이유가 없다.
2. 성장기(Growth-Stage)
-1) 재무상태표, 손익계산서 상의 특징
- 자본금, 자본잉여금 : 증가
- 자본금보다 자본잉여금의 증가속도가 훨씬 큰 편이다
- 매출 : 고성장. (YoY : 20~50% 흔함)
- 이익잉여금 : (-)에서 (+)로 전환되거나 증가. 특히 뚜렷한 성장기 기업은 이익잉여금이 잘 쌓인다
- 순이익 : 크게 관계 없음. (-)일수도 있고 감소세일수도 있다.
- 초기 성장기 기업 : 주식기반보상비용(SBC)이 높은 경향이 있다. (영업비용으로 처리되어 순이익 감소에 기여)
- 연구개발비용이 크고 증가하는 편.
-2) 예시1 :
성장기 기업으로 일컬어지는 PLTR, SNOW, MDB 중에서 투자기업을 선정해 보자。
-A. 매출 (위에서부터 PLTR, SNOW, MDB)
-B. 순이익
:SNOW의 경우 매출은 급증, 순이익은 여전히 급감. 그럼에도 매출성장세가 뚜렷하고 시장점유율이 확대되고 있어 성장기 기업으로 분류. 즉 성장세가 뚜렷하나 수익성이 좋지 않은 기업.
-C. 자본
－Ｄ이익잉여금
SNOW, MDB의 재무구조는 별로 좋지 않아 보이지만.. 조사 결과, SNOW는 급여의 상당 부분을 주식으로 지급한다고 한다. 이 비용(주식기반보상비용, SBC)이 회계상 비용으로 처리되어 순이익을 감소시키고 있다고 한다.
-E.연구개발비용, 기타 영업비용(SBC포함)
실제로 SNOW, MDB는 연구개발비용, 영업비용이 급증하고 있음을 확인할 수 있다.
결론을 요약하면 아래 표와 같다.
| PLTR | SNOW | MDB | |
| 자본 | (+)증가 | (+) 유지 | (+)증가 |
| 매출 | 급증 | 급증 | 급증 |
| 순이익 | (+)전환 | (-) 감소세 | (-) 감소세 |
| 연구개발비용, 영업활동비용 | 유지 | 급증 | 급증 |
투자종목을 하나만 고른다면 순이익 (+) 전환에 성공한 PLTR를 적정가격에 매수할 것이고, SNOW, MDB는 순이익이 증가세로 또는 (+)로 전환되기까지 눈여겨볼 것 같다. 그리고 어떤 종류의 연구개발에 노력하는지, 서비스 경쟁력은 어떠한지 조사해 볼 것이다.
3. 성숙기
-생략
-배당주로서의 가치 O
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